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1、第七章第七章 股票與股票評價股票與股票評價 1股票与股票评价第一節第一節 普通股普通股 一、普通股的特性一、普通股的特性 公司藉由發行股票籌募資金，投資的人便是股東(stockholder)，所籌措到的資本稱為權益資金(equity capital)二、權益資金的特性二、權益資金的特性1.表彰對一家公司的所有權(ownership)2.每一股有一投票權(voting rights)3.股東可以選舉董事4.有公司盈餘的分配權(dividends)5.公司價值的最終求償權6.有優先認購新股的權利(preemptive rights) 公司價值權益價值2股票与股票评价第二節第二節 普通股評價普通股評
2、價一、股票評價的基本概念一、股票評價的基本概念 普通股的現金流量來自：公司每期(季，或是年)支付股利(dividends)、以及當股票出售時所實現的資本利得(capital gains)股票的報酬可被分為兩部分： 報酬利息收益資本利得 持有股票t期 普通股原則上可使用與債券相同的方式來評估價值，其中只是利息收入被股利支付所代換 3股票与股票评价第二節第二節 普通股評價普通股評價二、股票評價的模式二、股票評價的模式（一）股利折現模式每期將支付股利d1 ，以p1的價格售出，折現率為r ，則正確的股票現價p0為 以相同的方式評估p1的價值：股票的現價 pn為第n期股票的價格 ，所有未來股利折現彙整為
3、p0，則 （二）零成長股利模式公司所發放的股利固定不變，即公司支付相同金額的股利直到永遠，則股價為：4股票与股票评价第三節第三節 成長模式成長模式 a.股利固定成長的情況股利固定成長的情況戈登成長模型(gordon growth model）b. .隨時間經過而有不同股利成長比率的情況隨時間經過而有不同股利成長比率的情況 c.決定公司的成長率決定公司的成長率et 1 = etitit = etit(1port) et = et1 it(1port)例題7-1：若百加公司於第0期所發放的股利為每股4，前三年股利有超額成長率30%，之後成長率變為6%，而在折現率為16的情況下，問現在股價是多少；又
4、持有1年及持有4年的預期股利報酬率及資本利得率各是多少？ 5股票与股票评价第四節第四節 股票市場股票市場 a.台灣股市交易現況台灣股市交易現況b.台灣證券交易所發行量加權股價指數台灣證券交易所發行量加權股價指數 （一）定義：發行量加權股價指數是反應整體市場股票價值 變動的指標 （二）基期：基期指數設為100 （三）採樣股票：除新上市公司、特別股、全額交割股及停 止交易股票以外的所有掛牌交易的普通股 （四）編製指數： （五）調整基值時機：新基值 = 舊基值 (異動後總發行市值 異動前總發行市值）6股票与股票评价第五節第五節 股票上市股票上市 上市股票上市股票公開發行並在集中交易市場公開掛牌買賣的
5、股票，股票上市公司在公司設立年度或獲利能力上必須達到一定標準才可以上市優點優點容易募集資金 增加公司的透明度及經營績效 提升公司的知名度缺點缺點上市的發行成本高 市場監督力量強，影響經營 容易受到市場壓力，而被迫採取一些不必要的作為初次上市初次上市公司首次上市或上櫃買賣，一旦公司上市後，其股票可以在市場上自由買賣，公司的真實價值因市場資訊的充分揭露而現7股票与股票评价第五節第五節 股票上市股票上市選承銷商選承銷商 主要是要尋求：釋出股數，每股價格的訂定 撰寫公開說明書 提供法律及會計顧問服務 形成承銷團隊(syndicate)協助賣出股票 有關上市時機及上市方法的建議 上市後，後市價格的維持決
6、定價格決定價格承銷價格計算公式承銷價格(p)=每股稅後純益類似公司最近三年平均本益比40% 每股股利類似公司最近三年平均股利20% 最近期之每股淨值20% 預估股利一年期定期存款利率20%8股票与股票评价第五節第五節 股票上市股票上市承銷方法承銷方法包銷制(firm commitment offerings)代銷制(best effort offerings)承銷商辦理承銷案件承銷商辦理承銷案件(一)、競價拍賣(二)、詢價圈購(三)、公開抽籤(四)、洽商銷售上市成本上市成本稀釋效果稀釋效果9股票与股票评价第六節第六節 特別股特別股特別股的基本特性特別股的基本特性（一）支付固定股利 （二）無投票
7、權（三）以公司角度，風險較債券為低（四）以投資人角度，風險較債券為高（五）特別股股利不像債券利息費用有稅盾利益特別股的優缺點特別股的優缺點（一）優點（一）優點與債券相比，支付特別股股利並不是絕對需要的發行特別股不像普通股會稀釋股東權益特別股通常沒有到期日（二）缺點（二）缺點特別股股利並不能在計算稅額時加以扣除特別股股利被視為是一種固定成本10股票与股票评价第六節第六節 特別股特別股特別股股東的權利特別股股東的權利 特別股是一種混合型證券，有些特性像債券，有些特性像普通股特別股的股價特別股的股價其中：vp = 特別股價值dp = 特別股股利kp = 特別股要求的報酬率投資報酬率投資報酬率11股票与股票评价